今日市场探底回升，创业板尾盘快速翻红，此前一度跌逾2%。沪深两市成交额2.49万亿，较上一个交易日放量3729亿。从板块来看，半导体芯片涨幅居前，黄金维持强势。截至收盘，沪指跌0.18%，深成指跌0.29%，创业板指涨0.21%，中证A500指数跌0.21%。
在快速上涨之后，大盘可能持续一段时间的震荡行情。展望后市，随着渗透率的提升和技术迭代，以AI为代表的科技成长板块仍有望继续引领行情。投资者可在关注高景气方向机会的同时，维持一定的现金仓位以应对可能的回调。
来源：财联社
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当前，算力硬件板块在AI的驱动下仍维持高景气，并已初步形成商业闭环；随着海外的制裁和国家安全的考量，国产算力的渗透率有望快速提升。
美国当地时间周一，英伟达和OpenAI宣布达成合作，承诺将向后者投资高达1000亿美元，再度点燃了市场对人工智能的乐观情绪。该投资旨在帮助OpenAI建设装机容量达10GW的数据中心，利用英伟达的AI芯片来训练和部署OpenAI的模型。据分析人士称，通过投资于上下游企业，英伟达能够撬动更多对其芯片的需求，并测算比例为1：3.5左右。人们开始意识到，英伟达、OpenAI和此前大涨的甲骨文正在形成一个“钱生钱”的闭环：英伟达投资OpenAI，OpenAI向甲骨文购买云服务，而甲骨文则采购英伟达的芯片。（提及具体公司仅为说明行业观点，不构成投资建议，下同）
当前，海外头部云厂商的业务高增长，驱动资本开支持续上修，AI基础设施建设加速，利好国内光模块等深度参与海外算力产业链的相关领域上市公司。据统计，25Q2，谷歌云收入136亿美元，同比+32%，积压订单达1060亿美元，同比+38%、环比+18%；亚马逊AWS收入309亿美元，同比+17.5%，积压订单约1950亿美元，同比+25%。相应的，谷歌和亚马逊的Capex同比分别增加了70%和90%。
此外，随着海外的制裁和国家安全的考量，国产算力的渗透率有望快速提升。在中美关税谈判背景下，中国对美芯片发出“三连击”（反倾销、反歧视、反垄断），料将继续推动芯片领域国产替代周期加速。在本月18-20日的华为全联接大会上，华为轮值董事长徐直军称，将于26Q1/26Q4/27Q4/28Q4分别推出昇腾950PR/昇腾950DT/昇腾960/昇腾970芯片。另据央视上周披露，阿里新一代AI芯片在部分重要参数上已比肩英伟达的H20芯片。根据测算，今年国产算力芯片的渗透率在20-30%左右，明后年有望逐步提升至50%以上。
展望后市，投资者可通过通信ETF（515880）布局海外算力产业链；或通过半导体设备ETF（159516）、集成电路ETF（159546）等产品布局算力领域的国产替代趋势。
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黄金今日延续涨势，在上周美联储降息落地出现短暂回调后，金价本周又创新高。我们再次强调美国经济走弱、全球“去美元化”趋势及地缘政治风险溢价等支撑金价的中长期因素。与此同时，也建议投资者关注市场对降息的定价可能短暂过度而导致金价回调或震荡。
来源：wind
上周，美联储9月FOMC合预期降息25bp，鲍威尔发言偏鹰，市场对后续降息路径和联储“点阵图”出现较大偏差。当地时间9月17日，美联储召开了9月FOMC会议，以11票赞成、1票反对的投票结果决定降息25bp至4.00%-4.25%，维持缩表节奏不变。然而，鲍威尔在新闻发布会上整体态度偏鹰，他承认了劳动力市场的降温，但也强调本次降息是出于风险管理考量，同时重申政策将保持逐会决策，避免过早预设路径。然而，市场对降息显然有更高期许，当前利率期货隐含的到明年年底的利率比联储“点阵图”中位数低0.5%左右。由于金价近期上涨可能部分受到了较强降息预期的驱动，故而未来若情绪减弱，金价可能相应回调。
本次FOMC会议公布的“点阵图”
来源：汇丰
但是，就中长期来看，我们仍看好支撑金价上涨的美国经济走弱、全球“去美元化”趋势及地缘政治风险溢价等因素，所以投资者可以考虑逢回调布局。
美国经济方面，8月世界大型企业联合会领先指数环比-0.5%至98.4，创下4月份以来的最大降幅，低于预期的-0.2%，低于前值的0.1%，表明经济活动将继续放缓。
去美元化方面，我们看到央行购金仍在延续，中国央行截至8月已连续第10个月增持黄金。
地缘政治方面，美国尝试调停俄乌冲突未见进展，加沙地区冲突形势则愈演愈烈，西方阵营的立场出现分歧，英国、澳大利亚、加拿大已确定将承认巴勒斯坦国，此举受到以色列方面的强烈谴责。
综上，我们判断金价中长期仍有坚实支撑。投资者可通过黄金基金ETF（518800）和黄金股票ETF（517400）布局相关机会。
风险提示：投资人应当充分了解基金定期定额投资和零存整取等储蓄方式的区别。定期定额投资是引导投资人进行长期投资、平均投资成本的一种简单易行的投资方式。但是定期定额投资并不能规避基金投资所固有的风险，不能保证投资人获得收益，也不是替代储蓄的等效理财方式。无论是股票ETF/LOF/分级基金，都是属于较高预期风险和预期收益的证券投资基金品种，其预期收益及预期风险水平高于混合型基金、债券型基金和货币市场基金。基金资产投资于科创板和创业板股票，会面临因投资标的、市场制度以及交易规则等差异带来的特有风险，提请投资者注意。板块/基金短期涨跌幅列示仅作为文章分析观点之辅助材料，仅供参考，不构成对基金业绩的保证。文中提及个股短期业绩仅供参考，不构成股票推荐，也不构成对基金业绩的预测和保证。以上观点仅供参考，不构成投资建议或承诺。如需购买相关基金产品，请您关注投资者适当性管理相关规定、提前做好风险测评，并根据您自身的风险承受能力购买与之相匹配的风险等级的基金产品。基金有风险，投资需谨慎。
特约作者：国泰基金
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责任编辑：杨红卜
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