投资评级：谨慎推荐
维持评级
]article_adlist-->一、事件概述
2026年4月28日，公司发布2026年一季报，报告期内公司实现营业收入25亿元，同比增长0.74%；归属于上市公司股东的净利润为4532.46万元，同比增长143.34%，归属于上市公司股东扣除非经常性损益的净利润为5606.86万元，同比增长145.48%。
二、分析与判断
Ø 26Q1煤炭量价齐升，成本下降，毛利大幅增。
26Q1公司实现商品煤产量244.5万吨，同比增长12.16%，实现商品煤销量243.35万吨，同比增长12.65%，其中自用量50.33万吨，同比增长6.71%，对外销量193.02万吨，同比增长14.31%。吨煤收入为766.68元，同比增长14.1%，吨煤成本为485.19元，同比下降18.56%，吨煤毛利为281.49元，同比增长269.52%。煤炭业务毛利为36.7%，同比增长25.4个百分点。
Ø 26Q1发售电量同比下滑，上网电价同比下滑。
26Q1公司发电量30.22亿千瓦时，同比下降18.04%，完成上网电量28.25亿千瓦时，同比下降18.4%，其中火电上网电量24.11亿千瓦时，同比下降24.99%，新能源发电量4.14亿千瓦时，同比增长67.02%。26Q1公司平均上网电价为0.3492元/千瓦时，同比下降6.08%。
Ø 煤炭、先进煤电与新能源一体化发展格局逐步形成。
据公告，截至2025年末，公司拥有煤炭资源量80亿吨，可采储量41亿吨，公司生产矿井煤炭产能达2070万吨/年，在建矿井产能220万吨/年；已建成投运先进燃煤发电装机264万千瓦，在建先进燃煤发电装机132万千瓦，新能源发电并网装机规模达320万千瓦，在建装机74万千瓦。电力合计在建装机规模206万千瓦，占当前在运装机总规模的35%。公司围绕建设新型综合能源基地、打造西南地区煤炭保供中心的战略定位，推动形成煤炭、先进煤电与新能源一体化发展格局。
三、投资建议
公司电力业务逐步扩张，煤电一体化盈利模式逐步形成，抗风险能力逐步增强，我们预计2026-2028年公司营业收入为106.33/112.19/117.67亿元，归母净利为6.46/7.24/8.20亿元，对应EPS分别为0.30/0.34/0.38元，对应2026年4月28日收盘价的PE分别为19/17/15倍。维持“谨慎推荐”评级。
四、风险提示
1）煤炭价格波动的风险。2）项目进度不及预期的风险。3）成本超预期上升风险。4）安全生产风险。
盈利预测与财务指标
公司财务报表数据预测汇总
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盘江股份（600395.SH）2026年一季报点评：26Q1煤炭盈利大幅好转，业绩同比扭亏-2026/4/29
报告作者：
周泰
执业证号：S0590525110019
邮箱：zhoutai@glms.com.cn
李航
执业证号：S0590525110020
邮箱：lihang@glms.com.cn
王姗姗
执业证号：S0590525110021
邮箱：wangshanshan_yj@glms.com.cn
卢佳琪
执业证号：S0590525110022
邮箱：lujiaqi@glms.com.cn
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